Disciplina delle esenzioni dall'opa obbligatoria

Disciplina delle esenzioni dall'opa obbligatoria

Le norme che regolano le esenzioni dall’OPA obbligatoria sono l’art. 106 del TUF e l’art. 49 del regolamento emittenti

L’art.106 contiene una previsione di carattere generale perché indica una serie di ipotesi al cui verificarsi il soggetto che ha superato la soglia del 30% non è tenuto a lanciare l’OPA successiva totalitaria. Si tratta di un elenco generale, infatti il TUF delega alla Consob di stabilire le ipotesi specifiche in cui uno di questi casi di esenzione si può verificare. Le ipotesi di esenzione generale previste dal TUF sono di varie tipologie, molto diversificate, non vi è un elemento unificante.


Primo caso (a) considerato è quello delle operazioni dirette al salvataggio di una società in crisi (uno dei casi che negli ultimi anni ha trovato ampia applicazione): qui si ritiene che l’acquisto del controllo sia un’operazione particolarmente meritevole in quanto consente di pervenire al salvataggio di una società che si trova in caso di crisi. Altra ipotesi (b) ricomprende tutti quei casi in cui formalmente c’è un passaggio di controllo sull’emittente quotato ma in realtà questo non avviene a livello sostanziale, ma formale (in quanto il controllo passa tra soggetti legati da una serie di rapporti partecipativi), sono i cosiddetti trasferimenti del controllo a livello di infragruppo. Altra ipotesi generale fa riferimento a cause indipendenti dalla volontà dell’acquirente. Altro caso è quello delle operazioni di carattere temporaneo (con effetti limitati ad un certo periodo di tempo) senza avere la finalità di determinare un passaggio di controllo duraturo. Operazioni di fusione e scissione.


Altri casi in cui si ha un passaggio di controllo a titolo gratuito (nessun premio di maggioranza che va a beneficiare gli azionisti minoritari). Il legislatore a questo punto prevede una norma di chiusura che delega alla Consob il potere di emettere dei provvedimenti ad hoc motivati (volta per volta, quando si presentano casi specifici), con i quali disporre l’esenzione di specifiche operazioni in casi riconducibili ad una delle ipotesi suddette, ma non sono espressamente contemplati nel regolamento emittenti.

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